11月10日，东吴证券发布了一篇电力设备与新能源行业的研究报告，报告指出，储能盈利略有波动、风电节奏放缓、光伏亏损收窄。
报告具体内容如下：
新能源板块，2026年前三季度营收同减1%，归母净利润同减189%。2026年前三季度新能源板块实现营收11120亿元，同比-1%，归母净利润-38亿元，同比-189%；其中光伏板块营收同比-11%、归母净利润同比-43%，风电板块营收同比+14%、归母净利润同比+18%，核电板块营收同比+7%、归母净利润同比-6%。26Q3新能源板块营收3948亿元，同比-1%、环比+1%，归母净利润11亿元，同比-79%、环比+131%，单季度扭亏为盈，板块间分化持续。
26年前三季度储能收入及利润同比增长，光伏主链辅链持续承压。光伏板块——26年前三季度收入同比增速看：银浆（36%）>其他辅材（18%）>电池（14%）>石英坩埚（9%）>金刚线（5%）>EPC（3%）>胶膜（-3%）>硅片（-6%）>支架（-8%）>硅料（-10%）>组件（-18%）>玻璃（-22%）>设备（-35%）；归母净利润同比增速看：胶膜（74%）>石英坩埚（68%）>其他辅材（31%）>组件（-2%）>电池（-20%）>硅片（-22%）>硅料（-25%）>EPC（-44%）>银浆（-61%）>设备（-65%）>支架（-97%）>金刚线（-1259%）>玻璃（-1308%）。储能板块——26年前三季度收入同比增速看：EPC/运营（25%）>便携式储能（24%）>储能电池（22%）>温控/消防（21%）>PCS（15%）>新型储能（0%）>集成（-6%）；归母净利润同比增速看：EPC/运营（20%）>储能电池（19%）>便携式储能（11%）>新型储能（2%）>温控/消防（-4%）>PCS（-18%）>集成（-22%）。
储能板块：全球储能需求持续向上，细分环节略有分化。电池：26Q3需求环比持平略增，但受消费税以及出口退税等因素影响，电池环节盈利下滑。PCS及集成：盈利略有分化，受大储确收滞后影响，前期碳酸锂涨价影响逐步体现至报表端叠加出口退税以及汇率影响，阳光电源盈利下滑；海博盈利保持稳定；户储厂商26Q3受欧洲休假、东南亚雨季影响等出货持平略降，盈利端受前期电池包涨价+出口退税+汇率影响，毛利率环比下行。
光伏板块：硅料端完全成本推动产业链价格企稳，主链仍处磨底出清阶段，辅材盈利表现分化。硅料：反内卷倡议硅料价格不得低于完全成本，硅料价格9月后维持稳定，为主链下游提供支撑；行业库存环比略微上升，涨幅为0.82%。硅片：产能过剩格局延续，价格及盈利仍处底部但略有好转，行业经营现金流回正；同时库存环比连续三个季度增加，行业仍处于磨底出清阶段。电池：传统电池片盈利承压，龙头26Q3仍普遍亏损，但技术迭代持续加快、能效标准将于2027年实施，BC产品出货及渗透率提升，有望改善盈利。组件：终端价格磨底叠加成本压力，龙头单瓦盈利仍为负；26Q3合同负债环比上升11.8%，行业盈利修复仍需等待供给出清及BC等高效产品放量。玻璃：光伏玻璃价格于26年6月降至周期低位，Q3受旺季影响价格反弹；行业盈利仍然承压，增产动力弱。胶膜：26Q3胶膜价格跟随EVA粒子企稳，板块盈利环比下滑、库存同/环比上升，福斯特Q3毛利率符合预期。跟踪支架：受汇率、交付节奏与产品结构影响，26Q3毛利率有所下滑，但龙头在手订单保持充沛，海外需求有望继续支撑后续业绩。
风电板块：26Q3装机景气度不及预期，国内海风政策迎来拐点。2026年1-9月我国风电新增装机60.7GW，同比-0.7%，行业装机放缓，主要受136号文执行后部分地区消纳及相关电价下降等影响。招标层面，26年1-10月陆风招标89GW，同比+2%，Q3招标逐步回暖；1-9月海风招标4.7GW，同比-50%，招标景气度较低；但考虑深远海政策或将迎来拐点，中长期成长空间明确。风机：出货环比持平，旺季景气度未展现；部分国内陆风企业毛利率改善，明阳智能短期受低价海风机组订单影响盈利转亏；塔筒：国内海风开工节奏低，产能利用率及盈利继续承压，海外交付及订单节奏均放缓，但单吨盈利仍维持高位；海缆：一线海缆企业交付及业绩持续兑现，新增订单较弱，在手订单持续消耗；齿轮箱：行业降价影响于Q3体现，毛利率小幅承压。铸锻件&叶片&轴承：受陆风装机影响，交付景气度较低，盈利趋势向下。
投资建议：【1】高景气度方向：储能&逆变器（阳光电源、德业股份、阿特斯、海博思创、锦浪科技、正泰电源、科士达、艾罗能源、固德威、禾迈股份等）；【2】出海及新技术龙头（金风科技、东方电缆、大金重工；隆基绿能、爱旭股份等）【3】第二曲线发力增长（聚和材料、横店东磁、福斯特、帝科股份、晶科能源等）；【4】海风及陆风龙头：海缆（东方电缆、亨通光电，关注中天科技）、塔筒（大金重工、天顺风能、海力风电，关注泰胜风能）、风机（推荐金风科技、明阳智能、三一重能，关注运达股份）、齿轮箱（德力佳）。
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